Hay dos aproximaciones para construir una cartera de acciones, de abajo hacia arriba y de arriba hacia abajo.
Un poco de teoría: la teoría de la cartera moderna o Modern Portfolio Theory.
El enfoque de «Top Down», de arriba a abajo (teoría de la cartera moderna) se inició cuando Harry Max Markowitz quiso cuantificar los movimientos de los precios de las acciones.
Teorizó que las fluctuaciones del precio de las acciones se debían a dos influencias.
- La primera por el mercado de valores global.
Cuando el mercado bursátil sube, hay una tendencia a que todos los valores suban; y al revés, cuando la bolsa baja, todas las acciones tienden a bajar. Markowitz calificó esta parte de la volatilidad de «riesgo beta».
- La segunda por el riesgo específico de la empresa, o «alfa»
Esta es la volatilidad debida al impacto de la volatilidad específica de la empresa.
Ahora que ya sabes que es beta y alfa, veremos las dos aproximaciones para construir la cartera de acciones:
1. Aproximación de arriba a abajo, Top Down
Un estudio sobre la asignación de activos de 91 grandes fondos de pensiones medidos de 1973 a 1985, demostraron que la gran mayoría del riesgo (volatilidad) se debía al factor beta.
Estudios posteriores sobre fondos de inversión y fondos de pensiones confirmaron este estudio y, en función de la fuente, generalmente aceptada por los adherentes a Top Down, entre el 85% y el 90% del riesgo (volatilidad) se debe al riesgo alfa, y poco al riesgo específico de la empresa o beta.
El enfoque Top Down para invertir, pues, comienza mirando la economía y haciendo previsiones de qué industria tendrá los mejores rendimientos y, a continuación, analizará las empresas específicas de esta industria.
El enfoque Top Down tiende a buscar una cartera diversa repartida entre sectores.
La frase «No pongas todos los huevos en una canasta» es una estrategia de diversificación y forma parte del enfoque de la teoría de la cartera moderna Top Down.
2. Aproximación de abajo arriba, Bottom Up
Por otro lado, el enfoque Bottom Up para invertir, pasa por alto las condiciones económicas y se centra en seleccionar acciones de empresas que tienen atributos favorables.
Este enfoque supone que las empresas pueden hacerlo bien incluso cuando su industria no va bien.
Comporta una revisión exhaustiva de la empresa: su información financiera, sus productos, su posición competitiva y su gestión.
Otros estudios desafiaron los resultados del estudio anteriormente citado y concluyeron que la asignación de activos explicaba sólo el 14,6 por ciento del rendimiento de la cartera.
Warren Buffett, quizás el mayor inversor value de nuestro tiempo, prefiere este enfoque (de abajo arriba) diciendo: «Pon todos los huevos en una canasta y vigila la cesta».
Conclusión sobre las dos aproximaciones a la hora de construir tu cartera de acciones
La teoría moderna para construir carteras se enseña en las escuelas de negocios, pero como puedes ver grandes gestores como Buffet no la siguen.
Yo la utilizo a la hora de seleccionar y ponderar estrategias de inversión, no acciones concretas.
Para la selección de empresas sigo un enfoque de abajo hacia arriba. Carteras más concentradas se pueden tener si tienes una ventaja a la hora de seleccionar empresas explotando algún factor reconocido por la industria.
El riesgo o volatilidad no es importante para estos gestores, yo al ser sistemático la minoro explotando diferentes estrategias/ factores conjuntamente. En fin, cada gestor tiene su aproximación.
Y tú, ¿sabes lo que haces?, ¿tienes una cartera concentrada, y puedes asumir su volatilidad? ¿O en cambio no sabes muy bien que haces y por eso diversificas la cartera con muchas acciones?
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